自9月开始，随着港元对美元汇率频频触及7.75水平，香港金融管理局(下称“金管局”)在市场上买入美元卖出港元的操作，开始变得越来越频繁。

整个9月，金管局在市场上的10次操作累计注入797.5亿港元。进入10月，港元走强的趋势仍未改变，10月20日，金管局刚刚向市场注入46.5亿港元，令10月至今合计9次向市场注入518.5亿港元，而这两个月则共计注入1316亿港元。

7.75即所谓强方兑换保证水平，根据强方兑换保证，金管局承诺在7.75的水平向持牌银行买入美元，并卖出港元，以将港元汇率维持在7.75~7.85之间。

“最近流入港元的资金，部分是由于人民币的拆仓活动导致港元需求上升，此外也与其他港元资本市场活动有关。”金管局发言人对《第一财经日报》表示，金管局的操作是按照货币发行局机制，根据银行对港元的需求而在市场上买入美元卖出港元。短期而言，资金会依据市场情绪及外围环境变化而流入或流出。

其他外在因素也进一步推高港元汇率。“美元对亚洲货币总体走弱，是港元对美元汇率走强的一个重要因素。”瑞银财富管理投资总监外汇分析师陈得能对《第一财经日报》指出。

资产重配

港元汇率的波动，直到最近两个月才成为市场话题。尽管在此之前，亚洲新兴市场早已经历市场震荡和资金流波动加剧，但港元对美元现货汇率仍然大致保持稳定。

根据金管局的数据，今年上半年，港元汇率一直在7.75至7.7657之间波动。虽然在年初时，港元汇率因市场忧虑美国加息而一度回软，但到3月下旬至5月期间，随着资金流入速度增强，港元汇率很快走强至7.75左右。这段时间，也是今年金管局首轮注资集中期。

4月9日至4月24日期间，强方兑换保证水平多次被触发，令金管局被动地从银行购入共计92亿美元。而与现在情况不同的是，当时的资金流入压力主要来自股市的火热，资金通过沪港通流入香港地区，刺激股票相关的港元需求飙升。金管局数据显示，在此期间，银行的即期净外汇头寸明显增加，反映出有不少港元资金净流入非银行私人部门。

“8月人民币贬值后，很多投资者对于人民币的看法有所改变。现在这些对港币的需求并非外向型，而是内向型，即本地投资者从人民币存款或者投资工具转出。”香港金融专家及投资银行家温天纳对《第一财经日报》表示。

由于人民币汇率一次性调整而触发的资产重配需求，带来了眼下这波强势港元的局面。金管局也指出，港元现货汇率于8月底至9月初触及7.75的水平，强方兑换保证在9月多次被触发，可能是受到投资者因人民币贬值而重新分配资产所致。

“我们确实看到有投资者最近把手上人民币相关投资转至其他货币。”香港一家外资私人银行高层坦言，人民币汇率变动，令投资者考虑重新调整资产配置。

除了个人投资调整，其他因素也可能令港元需求增加。例如今年7月底时，港元也曾一度走强触及7.75，当时的主要因素即并购交易及股票派息产生的港元需求增加。

强势压力将减弱

受美联储加息预期、中国经济前景不明朗、人民币中间价新定价机制及随后的人民币贬值所引起的忧虑加剧等因素影响，亚洲货币在8月普遍大幅贬值。但在这段时间，与美元挂钩的港元的命运却并不相同。

过去两个月内，强势港元已经令金管局19次“入市”。连续走强的背后，除了间歇发生的人民币资产兑换为港币资产外，一些新的市场因素也在发挥作用。

“最近几周公布的美国经济数据偏弱，包括零售、非农工资等，令市场对美联储加息的预期推迟到明年6月甚至7月，从而触发美元多仓普遍获利了结。”陈得能坦言。

市场这一举动，令美元近期出现走软。ADS达汇证券亚太区董事总经理李纪纲也指出，除了港元，近期欧元也有走强，而二者对应的参照物均为美元，反映出市场没有看到期盼的加息决定，其他货币对美元的汇率逐渐回升。

尽管已经连续走强，但现在看来，未来一段时间内，港元汇率的命运可能发生转变。

“未来几个月或者几个季度内，我们可能会看到美元对港元更强势。”陈得能指出，一方面，未来3~6个月内，随着美联储释放出准备加息的信号时，美元对G10和亚洲货币汇率将普遍走强。另一方面，美元加息将直接推高香港地区利率水平，对香港地区房地产价格带来负面冲击，若海外投资者减持香港地区房地产将引发更多资金外流。

“年底的消费等数据很重要，美联储要看到消费回归正常轨道。”李纪纲表示，现在市场对于金管局的频繁注资也并没有心生忧虑，经过1997年一战，没有人会想来挑战香港，目前也看不到什么压力。